作者/星空下的馍馍
编辑/星空下的扇贝
排版/星空下的芋圆
从肥东到肥西，买了一只老母鸡。拿到河里洗一洗，除了骨头都是皮。
上面这段在安徽广为流传的顺口溜，反映了当地人民对【鸡】这种食物的喜爱，自然而然的，这些年当地最大的平民快餐就叫做“肥西老母鸡”。
肥西老母鸡在2012改名换姓为【老乡鸡】（A22090.SH），这家被安徽人民一口一口吃出来的企业，在2022年向上交所提交《招股说明书》，开启了冲刺中式快餐第一股之路。
不过，如果不是1年前抖音上疯狂转发老乡鸡董事长束从轩“手撕员工自愿申请无薪的联名信”，我想各位对老乡鸡的认知还要再晚几年。
不过，无产阶级员工为新晋资本家操心的剧本，大家看看就好。今天我们主要来扒一扒老乡鸡这家公司是不是真的具有了冲刺A股的硬实力，是不是能够走出安徽走向全国，是不是能够绕开中式快餐发展的陈年旧疾，是不是真正实现了“第一+第二+第三”产业一体化经营。
一、高度依赖安徽市场
安徽的老乡鸡，还得靠安徽人吃，这是目前公司最大的优势，但也是最大的劣势。
1►安徽门店占六成
截至2022年6月30日，老乡鸡一共有1099家门店，其中安徽地区就有668家，占到了60.78%，排名第二的省份是江苏，然后是湖北。
从门店的分布也可以看出，地域是连锁餐饮最重要的影响因素之一。相同地区口味才相同，门店数量位列二三位的江苏和湖北，都与安徽毗邻。
所以，想要在那些远离安徽的地域生根发芽，老乡鸡首先面临的就是地区口味的考验。
老乡鸡门店数量前三位省份 数据来源：招股说明书
2►安徽营收近七成
根据公司《招股说明书》，2019-2021年安徽地区贡献了老乡鸡82.01%、79.97%和70.65%的营业收入。这意味着，安徽地区六成的门店，贡献了老乡鸡七成的收入。
换言之，在安徽老乡们的大力支持下，老乡鸡本省单店营收要远高于其他地区。
3►安徽市场毛利率最高
爱吃鸡肉的安徽人不仅贡献了更高的单店营收，还创造了华东地区一骑绝尘的毛利率。
2022年上半年，华东地区（主要是安徽）毛利率为18.91%，毛利率排名第二的华中（主要是湖北）就跌到了2.48%，其余华南（主要是上海）、华北（主要是北京）地区的毛利率均为负！
摘自老乡鸡《招股说明书》
是谁吃掉了老乡鸡华中、华南、华北地区的利润？裁判在《安徽老乡鸡餐饮股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》中犀利提问：
- 为什么相同产品在同一销售模式下毛利率不同？
- 为什么相同产品在不同销售区域内，毛利率存在较大差异？
为什么安徽开店就赚钱，其他地区开店=亏钱？主要原因是其他地区消费者不买账，导致单店营收过低不能覆盖成本，特别是覆盖不了大城市的房租和人工成本。
然而，在老乡鸡《招股说明书》中，公司未来的投资重点仍然是安徽以外的其他地区，特别是南京、上海、北京这些餐饮必争之地。可以预见，在一线城市高房租和高人工成本的推动下，这些门店的毛利率要由负转正，怕是遥遥无期了。
二、为什么难以走出安徽“舒适圈”？
为什么老乡鸡能在安徽赚大钱，在湖北赚小钱，在其他地区不赚钱？除了区域口味偏好的差异之外，还有其他什么原因？
1►供应链覆盖能力有限
目前，老乡鸡的生产加工基地仅有合肥1家，受限于产品保鲜需要，其供应范围也就仅限于安徽省周边地区，如湖北和江苏。
老乡鸡的供应链覆盖能力有多弱，对比一起冲刺IPO的杨国福（H01758.HK）就可以看出。早在2021年3季度末，杨国福就建立了10个常温食材物流基地和23个冷冻品食材物流基地，实现了常温食材2-3日内送达，冷冻食材1-2日内送达。就目前的供应能力来看，老乡鸡是远远比不上杨国福的。
距离合肥越远，产品单位供应成本越高，这不仅限制了公司的扩张能力，也降低了远距离地区门店食材的新鲜度。例如，老乡鸡在上海地区出现过期鸡油，在南京地区使用过期八角等诸多食品安全问题，这客观上就是由供应链覆盖能力差导致的。
2►建设“第一+第二+第三”全产业链耗资巨大
老乡鸡在《招股说明书》中称，公司建立了涵盖母鸡养殖、食品加工和连锁经营的全产业链，形成了“第一+第二+第三产业”一体化经营模式。
图片来源于老乡鸡《招股说明书》
如前所述，老乡鸡的供应链实质上连做麻辣烫的杨国福都比不上，又何谈整合“第一+第二+第三产业”？从2017年才刚刚尝试走出安徽的老乡鸡，又怎么可能在短短5年内跑通上海、北京这些市场的第一、第二、第三产业？
做餐饮不像做奶茶，其供应链更为复杂，也涉及更多产业。供应链既需要高投入，也需要精细运维，更需要长期的经验积累。
因此，即便是IPO成功融到了钱，老乡鸡想要迅速走出“安徽”周边舒适圈，恐怕短期内也难实现。
三、中式餐饮的老毛病
乡鸡的诸多问题导致了其短期内在其他地区成功复制安徽门店的成功率不高。不仅如此，我们认为作为冲刺中式快餐第一股的老乡鸡，仍然没有摆脱以往中式快餐的老毛病：
1►壁垒低
咱们先来看一下老乡鸡最畅销的几款菜品：米饭、鸡汤、西红柿炒蛋、炒菜苔……都是再寻常不过的家常菜，并不是复杂到必须去餐厅买单的复杂菜品。而且除了肉鸡来自安徽以外，没有任何安徽菜特色菜，换言之，没有留客的大卖点。
老乡鸡销量前10位菜品，摘自公司《招股说明书》
中国不缺快餐，家常菜堆不出太高的护城河。2019-2021年，老乡鸡的研发投入分别为719万元、1439万元和912万元，占营业收入的比重不足0.5%。
2019-2022年中期老乡鸡研发投入情况，摘自公司《招股说明书》
研发投入低不仅体现在菜品数量上，还体现在屠宰、冷藏、保鲜、包装等供应链的每个方面，直接影响菜品的口味和新鲜度，也直接决定了老乡鸡对其他中式快餐品牌的壁垒到底有多高。
目前来看，除了规模，老乡鸡的家常菜和供应链并不构成阻止其他企业进入的高壁垒。
2►标准化
中式快餐的多样性、全国各地客户口味的差异化，共同决定了中式快餐的标准化要比西式快餐更难。然而，连锁快餐若想既保证品质、又控制成本，就必须要走标准化道路。
问题是，怎么走？
其实老乡鸡宣传的“第一+第二+第三”产业一体化模式，在理想状态下是能够保证标准化实现的。但仅仅局限于安徽的养殖基地和中央厨房，不足以支撑省外地区实现高质量的标准化，所以才出现了诸多食品安全问题和消费者投诉。
因此，老乡鸡并不是一家从实质上摆脱了中式快餐弊病的企业，也不是一家真正意义上在全国打通“第一+第二+第三”产业的连锁餐饮。
四、结语
除了中式快餐的痼疾，我想老乡鸡现在最头疼的还是疫情之下，翻台率、客单价、单店营收都上不去的尴尬。
老乡鸡作为平民快餐，1份梅菜扣肉套餐（1份没菜扣肉+1碗蒸蛋+1碗米饭）折后只要25.5元，价格还不及喜茶/奈雪一杯奶茶钱，所以要做大营收只能靠走量。但从目前的翻台率逐渐下滑的趋势来看，未来不容乐观。
数据来源：老乡鸡《招股说明书》
最后，还想提一句老乡鸡目前正大力推进加盟店扩张的操作。除去安徽省内尚有18%以上的毛利率之外，其他江苏、河南的加盟店毛利率只有2%左右的水平，北京（-16%）、广东（-9%）更是直接劝退。
老乡鸡，恐怕还只能是提供给老乡的鸡
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。